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在 COVID-19 新冠肺炎疫情期間，我們的生活模式改變，從線下購物轉往線上，消費者的網購習慣也不再只有 PChome、Yahoo 商城、Momo 等大型平台，更多了平時實體通路信任的品牌自營運的商城。實體通路的瞬間歸零，也促使零售業者不能再忽視網購商機。
91 APP 的創建及商業模式
91 APP 由電商教父何英圻於 2013 年創辦，何英圻曾經創辦過兩間電商力傳資訊及興奇科技，最後兩間電商都以高價賣給國際大公司：力傳資訊以 950 萬美元賣給 eBay；興奇科技以 18 億台幣被台灣 Yahoo 電商併購，顯見何英圻對於電商的了解以及趨勢的掌握。 91app 於 2021 年五月上櫃，成為首家上櫃的 SaaS 公司，也為台灣股市增添更多網路股；有別於過往的 B2C 及 C2C 電商模式，這次何英圻選擇 B2B。
91APP 是台灣少有的 SaaS（Software as a Service） 雲端軟體服務商，協助零售品牌營運自己的線上通路，主打採用 OMO（Online-Merge-Offline） 線上線下整合商業模式，讓實體零售業者的自有線上通路結合 AI 數據分析，使零售商可以無縫將通路拓展至線上，也將線上客群轉換至實體通路。不只提供 APP 架設，更包含背後金流、物流的串接服務，以及消費者數據的收集分析應用，為自營商提供一站式的線上通路服務。
三大軟體雲搭配三大數據 X 電商服務
公司以三大雲規劃產品為主，包含虛實融合雲、行銷雲、商務雲。商務雲為電商基礎，包含網頁及 APP 等線上通路的完整的功能。行銷雲及虛實整合雲則是依照商家需求的額外加值功能。行銷雲包含複雜的會員功能，除了一般的會員管理，更有行銷組合，可以排除部分會員或選擇部分會員推送優惠，將不同優惠給予最適合的對象。虛實整合雲，則可協助零售業者整合實體通路的數據、會員，提供最佳商業策略，為商城創造極大化的營收。
相較於多數競爭對手僅能提供簡單的線上購物功能，91APP 則可以提供更多加值服務，例如：多樣的優惠行銷推廣方案、VIP 會員、數據顧問服務等等，多數零售商在初入網購市場時，都會面臨與實體店面會員及系統整合的問題：通常POS 機系統較為封閉，為了線上購物需要大規模更換，但是 91APP 卻可完整串接，降低營運線上通路的成本。
客戶
91APP 有數百位客戶，囊括許多台灣大型零售商及國際大牌，例如全聯的 PX Go 完整整合實體通路及線上通路，除了可以線上訂購宅配到府，也可以線上訂購再去實體通路取貨：此功能讓在每個社區的全聯不會因為線上通路，而淨蝕利潤，反而讓線上購物變更加便利，再結合全聯龐大的婦女會員，創造更精準且可觀的營業額。
另一個例子是全家，全家曾有一句 Slogan：「人人手上都有全家」，隨著全家行動購 APP 的推出，也抓住消費者的痛點。咖啡寄杯因系統問題只能單店寄杯單店取貨，且小小的寄杯明細容易弄丟；全家行動購 APP 讓會員可以在優惠時寄杯咖啡，串接全家門市 POS 機，既可以跨店取貨，也可以透過社群模式，讓會員可以互相贈送，創造更大效益。因為 91APP 協助建置系統，讓全家在 APP 及資訊化上較超商龍頭 7-11 快上數年。
除了以上兩間台灣零售大廠，更包含許多國際品牌的台灣線上通路：Timberland、Dior、The North Face、Levi’s、Biotherm、PUMA、Electrolux、Sharp等，顯見 91APP 的客製化及技術能力。
市場
美國市調公司 eMarketer 在疫情發生前，預估 2020 年全球零售業銷售額為 26.07 兆美元，其中電商的銷售額約 4.21 兆美元，占總零售額 16.1%；在 COVID-19 疫情爆發下，電商比例將大幅提升。反觀台灣於 2020 年前三季，電商占整體零售業營業額為 8.6%，顯見台灣電商仍然有許多成長空間，甚至有望倍數成長。
91APP 有數百位客戶，囊括許多台灣大型零售商及國際大牌，例如全聯的 PX Go 完整整合實體通路及線上通路，除了可以線上訂購宅配到府，也可以線上訂購再去實體通路取貨：此功能讓在每個社區的全聯不會因為線上通路，而淨蝕利潤，反而讓線上購物變更加便利，再結合全聯龐大的婦女會員，創造更精準且可觀的營業額。
另一個例子是全家，全家曾有一句 Slogan：「人人手上都有全家」，隨著全家行動購 APP 的推出，也抓住消費者的痛點。咖啡寄杯因系統問題只能單店寄杯單店取貨，且小小的寄杯明細容易弄丟；全家行動購 APP 讓會員可以在優惠時寄杯咖啡，串接全家門市 POS 機，既可以跨店取貨，也可以透過社群模式，讓會員可以互相贈送，創造更大效益。因為 91APP 協助建置系統，讓全家在 APP 及資訊化上較超商龍頭 7-11 快上數年。
除了以上兩間台灣零售大廠，更包含許多國際品牌的台灣線上通路：Timberland、Dior、The North Face、Levi’s、Biotherm、PUMA、Electrolux、Sharp等，顯見 91APP 的客製化及技術能力。
91APP 的眾多商店在台灣電商當中位居少數，多數業者仍然選擇 PChome、Momo 等大型電商，截至 2019 年，91APP 所有商店銷售總額在網路銷售 B2C 中市占率約占 1.57%。因此 91APP 不只需要拓展更多客源，更需協助現有客戶成長，運用數據顧問、會員行銷、廣告代操等方式，將交易金額持續擴張，才有機會在市占率及營收上快速成長。
邁向國際
91APP 未來計畫跨入國際市場，首要地區為香港、 馬來西亞及其他亞洲國家，目前已在香港、馬來西亞成立分公司。在國際市場上，電商相較於其他網路服務（ex. 社群媒體），通常更難拓展國際事業，因為要符合當地消費習慣，更需要搭配在地物流、金流服務以及報關等流程作業，相較於經營本地市場更加複雜。91APP 採用尋找在地業者合作的營運策略，例如與馬來西亞第一大開店工具平台公司 EasyStore Commerce 交換股權進行在地市場合作。
營收來源
91APP 營收分為兩部分：經常性收入及非經常性收入。經常性收入最主要為網站總成交額 GMV（Gross Merchandise Volume）分潤：依據財報推測，91APP 約抽 6% GMV 左右，每當消費者在 91APP 建立的 APP 或網站消費時，91APP 將會跟品牌商抽取 6% 的維護營運費用。經常性收入也包含廠商訂閱不同服務的費用，每年依據服務的不同，平均費用約為 5~20萬新台幣，包含最基礎的 APP 旗艦方案、適合中小型業者的門市企業方案，以及門市尊爵方案。其他較為基本的經常性收入則來自電商代營運、數位廣告代操等。
非經常性收入來自於系統建置的一次性費用，以及針對大型零售商客製化服務的大型專案費用，讓 OMO（線上線下整合）更加順利且符合不同品牌需求。
從下表中可以看出主要收入來自於零售軟體雲的收入，GMV 及訂閱費用也成為公司重要支柱；然而要增加與競爭者差距則需要強化數據 x 電商，若成功拓展這項產品，將可以強化競爭優勢，也協助零售業者提升線上營收，也可促成更高 GMV 分潤營收，創造雙贏局面。
股東組成
91APP 上市前股東包含幾大創投，由 AppWorks 之初創投管理的本誠創投基金持有 7.15% 股份，其他股東還包含天使投資人鄭博仁的心元資本 （Cherubic Capital Inc）、台灣大哥大投資的創投台灣大新創開發，以及益鼎創投相關企業誠鼎創投，可見創投對於 91APP 新型態的商業模式樂見其成。
營收金額
91APP 2019 年到 2020 年營收成長 30.7%，EPS 則成長 100%，營收成長沒有造成成本及營業費用等比上升，因此造就 EPS 成長速度高過營收成長。不過目前本益比較高，於 2021/6/11 收盤時為 112 倍，除了網路股的高本益比特性外 （2021/6/11收盤網家 43.8 倍，富邦媒 82.87 倍），能持續為持成長動能才能獲得股東的青睞。
網路股通常擁有高毛利率的特性，91APP 主要成本來至於 AWS 雲端服務費用，毛利率也都穩定維持在 60% 以上；相較於兩大電商富邦媒及網家的 10% 毛利率高上許多。然而這樣的差異來自金流的不同：當消費者在兩大電商購物時，營收先進入電商，之後再將錢分給供貨廠商；91APP 為零售業者所建立的網購平台，金流則是先進入零售業者，再藉由分潤將營運費用繳給 91APP，因此在財務面上可以看到較高的毛利率，相對營收也不會太高。91APP 也擁有不錯的淨利率，2020 年約 23.7%，此商業模式為這間公司創造極佳的利潤。
風險
相信許多投資者對於投資 KY（海外企業來台上市 / 上櫃）公司仍存有疑慮，更何況這次的組合又是 KY+勤業眾信，這樣的組合過去曾爆發許多財務問題，包含康友-KY、帝淘-KY、VHQ-KY、英瑞-KY 等，也會讓投資者對於這些公司的財報可信度打折；因此政府金管會也提出一些政策來強化 KY 公司治理及監理機制，而投資者需要更加留意這些公司的財務數字及法說會，來降低投資風險。
Reference：91 APP 上櫃公開說明書