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執筆年: 2020
著者: トニー
関連銘柄: Intel 、 AMD 、 Jiaze (3533)、 Youqun (3217)、 Nvidia 、 Creativity (3443) 、 Shixin (3661)、 Xilinx、Xiwei (6231)、 Xinhua (5274)、 Nuvoton (4919) )、 Parade (4966) )、Xiangshuo (5269)、Realtek (2370)、Broadcom、Marvell、Micron、Samsung、SK Hynix、Nanya (2408)、Jinxiang Electronics (2368)、Bozhi (8155)、Jianding (3044)、Hannstar Bo (5469)、 Jiance (3653)、Guangyun (6125)、Liande (3308)、Gaoli (8996)、Delta Electronics (2308)、Qundian (6412)、Lite-On Ke(2301)、Kangshu(6282)
データセンターデータセンターパート3
サプライチェーンを徹底分析──データセンター・ホワイトラベルサーバーのコンセプト銘柄紹介
産業チェーンからバリュー株を発見
クラウド データセンターには、エレクトロニクス製品の最上流の頭脳であるチップから、エレクトロニクスの母となるプリント基板 (PCB)、さらには冷却モジュールやシャーシなどの中流に至るまで、巨大なサプライ チェーン システムが存在します。クラウド サーバーのビジネス チャンスは、ここ数年で非常に大きくなりました。この紹介は、クラウド ビジネス チャンスの急速な成長を理解するのにも役立ちますが、相対的な技術的敷居と品質要件は、ラップトップやスマートフォンなどの他の電子製品よりもはるかに高いです。 . 一つずつ紹介していきます。
1. CPU中央処理装置
上の図のクラウド データ センター産業チェーンの最初の 1 つは、データ センターの中核でもある CPU です。CPU メーカーは 2 つに分かれています。1 つは、長らくリーダーであった Intel です。最近の製品は、TSMC の高度なプロセスと Su Ma (Zifeng 率いる蘇州) に依存しており、Intel の市場シェアが侵食されている最大の理由は、間違いなく TSMC の製造プロセスにあります。は 5nm の量産準備を進めているが、Intel の 10nm の生産能力は依然として非常に不安定であり、Intel の高度なプロセスは TSMC よりも 1 ～ 2 世代遅れており、CPU 材料の不足により、Intel は TSMC にサーバーを発注することを余儀なくされた。チップは依然としてインテルにとって利益率の高い黄金の雌鶏であり、インテル全体の粗利率は 61% にも達しており、小型チップの場合は全体の収益の 35% を占めています。高価なものでは 2,000 ～ 3,000 ドル。このパイを手放す人はいないと考えられます。
次に、CPU 業界で勢いを増している AMD を紹介します。AMD のプロセッサ EPYC は、Intel と比較すると新星ですが、市場を征服するためには目に見えないものがあります。これらの原動力となっているのが TSMC です。TSMC は最先端の製造プロセスを使用して AMD 製品をサポートしており、AWS、Google、Oracle などの支持を獲得しています。現在、データセンター市場の 20% 近くを占めています。データセンター事業は同社全体の収益の約 15% を占めており、将来的には大きな成長の余地があります。 IntelとAMDの粗利率を比較すると、モバイルチップにおけるQualcommとMediaTekと同様に、一方は60％を超える粗利率を持っていますが、もう一方は現時点では3～40％の粗利率しかありません。後者は強力な企業、つまり前者との価格競争に直面することになり、リーダー企業は多くの場合、より優れたブランド価値と組み合わせた高価格帯、中価格帯、低価格帯にわたる製品ポートフォリオに依存し、一部の製品の値下げを行うことになります。後発企業を破って市場を掌握するためには、AMD はまだ克服する必要のある大きな課題に直面しています。これは Su Ma の能力にかかっています。2 番目に優れた CPU の運命から逃れて、Intel と互角になる方法はありません。
次に株価について話しましょう。AMD の株価は最近 2020 年 10 月まで急騰しました。一方、Intel の株価はほぼ同じでした。株価収益率で見ると、AMD の株価収益率は 180 倍にも達しますが、Intel の株価収益率はわずか 9.7 倍です。これは、誰もが AMD の成長に高い期待を持っていることを示しています。しかし、インテルは衰退すると予想されており、関連リスクには依然として注意を払う必要がある。
対
2. CPU/メモリ ソケット
産業チェーン図の 2 番目はコネクタです。通常、この業界は無視されますが、大手コネクタ メーカーである Jiaze は、Type C に加えて、サーバー メタル スロット バックルも製造しています。プロセッサ スロットは、以下に示すように、マザーボードに CPU を固定するために使用されます。1 つはオンボードです。 2 番目の方法は、CPU ピンの数とその他の条件が同じであれば、自分で開けて交換することができます。以下に示すように、CPU を取り付け、カバーを閉じます。これで完了です (BIOS の交換が必要な場合など)。 Jiaze の顧客には、Intel と AMD という 2 つの巨人が含まれており、以前は AMD が売上高に占める割合はわずか 2% でしたが、現在は AMD の台頭により 5% に増加すると予想されており、将来は有望です。
CPU ソケット スロット (Wikipedia から引用)
3. GPU/ASIC/FPGAチップ
前回の記事で述べたように、クラウド データ センターはもはや単なるデータ ストレージ スロットではなく、AI 計算、機械学習、ビッグデータ計算などの処理も担っています。機械学習や AI 視覚認識を実現するためです。 GPU グラフィックス プロセッサは非常に重要であり、GPU の提案者は Nvidia で、もう 1 つの後発企業は AMD です。 AMD は 2 つの巨人 (Nvidia と Intel) に同時に挑戦しており、両方の敵に直面しています。製品を観察する限り、AMD の CPU 分野におけるパフォーマンスはすでに Intel と同等かそれを上回っていると思いますが、それでもまだ遅れをとっています。 GPU に関しては Nvidia に追いつく方法はまだあります。ただし、GPU だけが AI コンピューティングを実現する唯一の方法ではありません。一部の大企業は、さまざまな AI アプリケーションに合わせてパフォーマンスを向上させるために、特定の部分に焦点を当てる必要があります。 - Google Data Center や MediaTek のカスタマイズされた ASIC などのチップを使用することで、ASIC の単価が高く、粗利益率の向上に役立ちます。将来、ムーアの法則が本当に制限されれば、プロセスの縮小はもはや不可能になります (プロセスの縮小: トランジスタの縮小により、より多くのトランジスタを同じ領域に詰め込むことができます。今日の課題は 5nm → 3nm → 2nm → 1nm です。プロセスの縮小は改善できる可能性があります) AI がますます複雑になり、データがますます大きくなるにつれて、チップの製造プロセスを改善することができず、特殊なアプリケーションの効率を高めるには IC 設計から始めるしかないため、ASIC が再利用される機会が得られます。現在、Nvidia の収益の約 25% はデータセンターからのものであり、来年には最大 45% がデータセンターからのものになると予想されており、データセンターの急速な成長を示しています。株価から判断すると、NVIDIAもこの1年(2020/10/9)で197%成長しており、今後も成長の勢いを維持することが期待されます。
4.BIOSチップ
サーバーにはソフトウェアとハードウェアがあるだけでは十分ではなく、サーバー全体を動作させるには BIOS ファームウェアも必要です。BIOS は比較的敷居が高く、競合他社が少ないチップ市場です。同社は Intel と AMD の両方のプラットフォームをサポートしているため、従来のサーバーでも優れたパフォーマンスを発揮し、Dell などのサーバー マザーボード メーカーと協力して市場に参入しています。 HPなどの業績は売上総利益率が80％を超えるという驚異的な数字を示しており、研究開発人材にコストが集中し、コストは高いが運営費が高いという特徴もある。
5.BMCサーバー管理チップ
次に、サーバーの非常に重要な部分であるサーバー管理チップ (BMC) を紹介します。その名前が示すように、このチップは、ファームウェアのアップグレード、ファン管理、データ フロー管理などをリモートで制御できます。 BMC は現在、寡占市場に属しており、買収により世界ナンバーワンとなっています。まず、データセンターでは BMC の使用量が非常に多く、2 つの CPU ごとにほぼ 1 つの BMC が必要となるため、新華社の高い市場シェアは今後も期待されます。 Nuvoton は従来型サーバーの受注を多く抱えていますが、クラウドでは新華社ほど強力ではありませんが、過小評価すべきではありません。
6. 高速伝送チップ
台湾で多くの価値がある産業が含まれています: 高速伝送チップ データ量がますます大きくなっているため、PCIE、Thunderbolt などの高速伝送が必要です。伝送中に信号が減衰してタイミングがずれた場合、チップ補償信号と補正信号を使用する必要がある伝送チップも登場し、利益率の高い 2 つの企業、Parade と Xiangshuo が誕生しました。
7.ネットコムチップ
データセンター機器とクライアントを接続するためのもう 1 つの重要な要素は Netcom チップです。Netcom チップがなければ、有線 (イーサネット) および無線ネットワーク (Wifi) に接続することはできません。優れた Netcom チップは安定した接続を提供します。高速ネットワークの場合、Netcom チップは現在、Marvell、Broadcom、Intel、台湾の Realtek などの大手企業によって管理されており、クラウド データ センターだけでなく、クライアント ルーターや、PC、モバイルなどの接続デバイスからも恩恵を受けています。電話やモノのインターネットなどはネットコムチップに不可欠です。
8. DRAM ダイナミック ランダム アクセス メモリ
メモリのDRAMの価格は需要と供給の比率によって大きく変動するため、DRAM業界ではサーバーが30％近くを占め、DDR（Double Data Rate Synchronous Dynamic Random Access Memory）ではそれが顕著です。 DRAM 市場は、過去数年間で過剰生産能力により急落しましたが、クラウド サーバーの需要が DRAM 価格の変動に深刻な影響を及ぼしています。世界に残っている DRAM メーカーは、市場シェア順に Samsung、Hynix、Micron の 3 社だけです。台湾にもかつては Huayaco、Nanya、Powerchip という人気の DRAM メーカーがありましたが、最終的に Huayako は Micron に買収され、Nanya になりました。その後、業績不振により同社は上場廃止となり、社名をパワー半導体製造株式会社に変更し、株式市場で多くの物議を醸し、「四大悲劇」の一つとなった。 」。
DRAM (サムスンから取得)
優良株を厳選する
今日はここまでにして、次回から組立工場を順次紹介していきますので、お楽しみに。
しかし、上で紹介した業界は非常に多く、それに関わるメーカーも数多くありますが、投資に値する優良株をどうやって見つければよいのでしょうか？プロフィットプールの形ではありますが、加重平均粗利益率と純利益率の観点から、クラウドデータセンター業界の敷居と競争力を検討し、それによってサブ業界を特定し、その中の優良銘柄を発掘します。
上の図から、IC 設計関連業界 (CPU / GPU / ASIC / BIOS / BMC / 高速伝送チップ / Netcom チップ) が最も高い平均粗利益率を示しています。これは、IC 設計業界のほとんどが、 BIOS チップに関しては、これはあくまで営業費用ですが、最終的な純利益率は 85% なので、比較的普通です。収益が低いために共有する必要がある固定費のうち、営業費用の増加が原因ですが、これは将来の収益の増加を意味し、すべての IC 設計工場が利益を達成した後は、純利益率が爆発的に増加する可能性があります。一定の規模に達すると、個別に負担する研究開発費が削減され、優れた純利益率が得られるため、通常、投資家が好む株価収益率は高くなります。冷却モジュールも純利益率の点で好調に推移していますが、その主な理由の 1 つは、クラウド サーバーの放熱閾値がますます高くなるということです。 OEM/ODM では多くの競合他社が存在し、より大きな顧客を獲得するために誰もが「3 ～ 4 セント」に値下げされます。しかし、莫大な売上高がビジネス帝国を生み出す可能性もあり、クラウド サーバーの OEM はこれらにとって大きな意味を持ちます。 OEM は利益率の高い製品であるため、徐々に軍事戦略家にとっての戦場となりつつあります。次の章では、ファウンドリがクラウド サーバーに与える影響についても分析します。